【20230224】聚酯周报：供应端检修重启双增，季节性改善放缓

(资料图片)

观点小结：PTA

核心观点：中性 PTA检修与重启双增，2-3月平衡变动不大，装置计划外检修，供需略有改善PTA加工费小幅修复。随着主流供应商重启及新装置投产，PTA二季度平衡有所转弱，短期向上驱动不足，产业链矛盾不突出。

现货：中性 PTA现货市场商谈一般，本周基差略有走强。下周主港报盘在05+10附近，宁波货报盘在05平水附近，价格商谈区间在5600~5650附近。

装置变动：中性 三房巷（600370）、中泰延长检修，YS大化225计划重启，供应检修与重启均有增加，整体变动不大，开工维持偏高。

下游需求：中性 聚酯、织造开工恢复至正常，订单表现一般，需求存季节性回升预期。

供需平衡：中性 2-3月平衡变动不大，YS大化重启，二季度平衡有所走弱。

加工利润：中性 PXN小幅压缩，PTA加工费略有修复。短期矛盾不突出，加工费驱动不足。

观点小结：乙二醇

核心观点：中性 EG预期去库盘面小幅反弹，短期新装置投产及煤制重启意愿增强，平衡预期有所转弱，短期预计区间震荡，关注港口去库情况。

现货：中性 市场商谈一般，基差持稳。目前现货基差在05合约贴水80-90元/吨附近，商谈4265-4275元/吨，几单4275-4283元/吨成交。

装置变动：中性 卫星重启、盛虹降负，一体化检修增加，但煤制后续有重启计划，边际供应改善放缓。

进口：中性 国内到港预报中性，进口评估不高，2-3月进口预估50万吨。

下游需求：中性 终端开工恢复至正常，提货偏弱，港口库存去化偏慢。

供需平衡：中性 平衡表1-2月累库压力较大，3月起预计有改善，但若煤制重启改善有限。

加工利润：谨慎偏多 整体维持亏损，石脑油偏强油制工艺维持亏损严重，煤制成本下移明显，现金流有所修复。

终端开工恢复正常

织造开工恢复正常

织造开工恢复至往年正常水平，截止2月17日，江浙加弹开机率87%，织机开机率70.6%,印染开工率73%。

目前应季订单陆续下达，棉纺、仿真丝面临相关产品表现偏好，本周织造原料备货降至一周以内，周二随着原料上周聚酯产销放量至220%，本周产销有所回升。

关注订单和产销的持续性。

数据来源：CCF，紫金研究所

聚酯让利产销有所放量

截止上周五（18日），聚酯即时负荷回升至83%附近，聚酯加权库存20.6天附近，聚酯加权利润在12元附近。

聚酯人员到位复工加速，开工恢复至往年正常。

织造开工回升，但一直处于消化原料库存状态，聚酯库存小幅回升。

截至本周织造原料库存消化至一周以内，刚需备货需求增加。

周二原料上涨，聚酯让利价格持稳，现金流压缩，产销放量。

数据来源：CCF，紫金研究所

聚酯库存持稳小幅回升

截至2月17日，聚酯库存持稳小幅回升，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为18.4、28.1、24.7和13.9天。上周短纤产销表现偏高，库存小幅下降。长丝产销表现一般，小幅累库，本周随着原料上涨，聚酯促销产销有所恢复。

数据来源：CCF，紫金研究所

聚酯利润小幅压缩

本周前半周原料PTA乙二醇小幅反弹，聚酯价格持稳，让利促销，下游产销略有好转，涤丝利润小幅压缩。

数据来源：CCF，紫金研究所

聚酯开工率评估

本周聚酯负荷回升至85.9%左右,长丝短纤开工基本恢复正常，瓶片负荷持稳。

聚酯负荷评估，终端织造及印染回升，聚酯负荷回升至正常。

2月预估79%，3月暂估86%（+1%），需求环比预估小幅提升。

数据来源：CCF，紫金研究所

PTA计划外检修与重启同步增加

PTA部分检修计划延长

装置变动，三房巷、中泰重启延后，山东威联化学计划23日停车一周， YS大化计划2月底重启计划。

3月虹港、英力士存检修计划。

新装置，恒力惠州预计3月中旬投产。

2-3月计划外检修与重启并存，二季度供需有所转弱。

数据来源：CCF，紫金研究所

PTA库存持稳

据忠朴数据，截止2月17日，PTA社会库存上升0.3万吨至213.8万吨。

本周在港在库货下降明显。

截止2月23日郑商所PTA仓单4.6万张。

整体可流通库存下降。

数据来源：杭州忠朴、郑商所，紫金研究所

PTA平衡表

2-3月平衡变动不大，装置计划外检修，供需略有改善PTA加工费小幅修复。

随着主流供应商重启及新装置投产，PTA二季度平衡有所转弱，短期向上驱动不足，产业链矛盾不突出。

供应端，三房巷、中泰延长检修，仪征、山东威联短停一周，YS大化225计划本周末重启。需求端，聚酯本周加速提负，2-3月聚酯预估小幅上调，预估79%，86%。

平衡表来看，2月平衡改善，二季度平衡转弱，短期驱动不足。

数据来源：CCF，紫金研究所

汽油裂解价持稳

北美汽油继续累库中，市场对需求仍有担忧。

本周北美和亚洲的汽油裂解价差持稳，整体维持偏高水平。

北美辛烷值维持持稳，预期驾驶季到来之前调油需求会增加，预期汽油裂解价差和辛烷值维持偏强。

数据来源：路透，紫金研究所

芳烃调油经济性持稳

北美调油经济性持稳，纯苯偏强，歧化经济性有所好转，但驾驶季临近炼厂切回化工可能性不大。

芳烃美亚套利窗口短期关闭

美亚价差收窄后持稳，甲苯套利窗口微开放，二甲苯、对二甲苯部分套利窗口已关闭。市场预期出行季北美芳烃价格上涨，亚洲厂商仍在寻求套利机会出口美国。

PX2-3月预计松平衡，二季度PTA重启和新增增加，PX或有去库预期。

短期PXN小幅压缩，PTA加工费修复，关注窗口买盘及美国调油需求情况。

供应端，乌石化小幅提负，浙石化、九江降负。进口端，新加坡美孚降负，日本出光、印度Reliance小幅提负荷，亚洲小幅提负，短期进口预计维持。

平衡来看，供应小幅下降，2-3月PX平衡表松平衡，二季度供需或有改善，关注北美调油情况。

数据来源：CCF，紫金研究所

估值上，产业链价差小幅修复

本周产业链价差小幅，主要是石脑油维持偏强，石脑油裂解价差走强是131美元，PTA-石脑油低位小幅修复，PTA检修延长，PXN压缩，PTA加工费小幅修复。

短期来看，PX松平衡格局，芳烃调油需求带来的PX驱动仍需等待美亚价差打开，短期PXN预计偏弱震荡，PTA加工费小幅修复，预期累库下修复空间不大。

短期石脑油预计维持偏强，产业链估值变化驱动不大。

数据来源：紫金研究所

MEG煤制重启意愿或增强

乙二醇负荷持稳

根据CCF，截止2月17日乙二醇周均总负荷58%，煤制负荷47%，乙二醇开工持稳，煤制装置有重启计划。

数据来源：CCF，紫金研究所

国内关注煤制重启进度

装置变动，富德检修10天，盛虹略有降负，卫星重启，海南炼化投产。恒力计划一条线4月检修1月。

本周开工率变动不大，随着煤价下跌，永城2期、红四方、广西华谊、广汇等部分煤制工厂计划重启增加，煤制供应存回升预期。

数据来源：CCF，紫金研究所

新装置投产中

新装置投产，海南炼化本周出料成功，负荷7-8成运行中，关注负荷运行的稳定性。

数据来源：CCF，紫金研究所

油制利润维持亏损，煤制有所修复

石脑油偏强，油制利润维持亏损。随着煤价下跌，煤制经济性有所恢复，装置有重启计划。

数据来源：紫金研究所

进口量预估暂时不变

海外装置动态，沙特2套装置检修中，伊朗、泰国有装置检修,其他装置变动不大。

进口评估，2月进口预估50万吨。

北美寒潮影响1-2月乙二醇产出，国内进口北美量2-4月或有下降，沙特检修也有增加，3-4月进口预估下降至50万吨。

数据来源：海关总署，52HZ，紫金研究所

港口库存高位持稳，提货一般

从到港量来看，2月13日-2月19日预计到港17.7万吨，实际到港10.6万吨，实际到港中性，提货一般，港口库存小幅回升。

截止2月20日，华东主港地区MEG港口库存约106.1万吨，环比上升1.4万吨，库存回升。

2.20-2.26，预计到货总量在14.2万吨附近，到港中性，乙二醇库存或持稳。

数据来源：CCF，紫金研究所

乙二醇平衡表

EG预期去库盘面小幅反弹，短期新装置投产及煤制重启意愿增强，平衡预期有所转弱，短期预计区间震荡，关注港口去库情况。

装置变动，本周按计划检修中，富德检修10天，盛虹略有降负，卫星重启，海南炼化投产。煤制后续重启增加，供应端有回升预期。

海外沙特、伊朗、短期进口变动不大，进口预估不变，预计50-55万吨。乙二醇港口库存至106万吨，提货一般，港口去库偏慢。

需求端，本周（23日）聚酯开工加速提升至86%，聚酯开工2-4月预估79%、86%、87%。关注需求重启进度。

平衡来看，2月累库压力不大，3-4月预期去库，但随着新装置及煤制重启，去库幅度或有下降，关注港口去库进度。

数据来源：CCF，紫金研究所

PTA基差/月差小幅走强

乙二醇基差/月差持稳

远月结构

数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金研究所